长清济南酒行回收茅台酒，五粮液酒

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估值切换容易带来相对收益，在市场趋势仍不明朗的情况下，由于白酒的高成长阶段已过，获得收益也非易事。短期资金面因素会促使白酒板块迅速实现国企改革带来的相对收益，随后市场仍旧回到观察终端动销以判断行业景气复苏进度的投资逻辑。将投资周期拉长，我们首推业绩确定组合(贵州茅台、洋河股份、泸州老窖)，建议关注国企改革组合(五粮液、古井贡酒、老白干酒)。目前板块估值合理，建议关注估值切换，基本面供需稳定，茅台跟涨出厂价的必要性不高。

板块估值合理，个股低于历史估值。资本市场波动对白酒弱复苏的节奏影响有限，相对于有下半年下调盈利预测风险的部分大众食品公司，白酒龙头公司业绩更确定，下半年个股估值可期。截止到8月7日，申万白酒相对重点公司(剔除金融服务业)的PE估值倍数为1.08倍，略高于市场整体估值水平(历史平均相对PE估值倍数为1.39倍，历史高相对估值倍数为2006年12月的2.27倍，低为2013年9月的0.64倍)。考虑到行业收入增速已从高估值高增长期间的30-40%回落至5-6%，我们认为板块估值处于合理区间。具体到个股，按照08-09年间、13-14年间个股相对估值的修复小幅度测算安全边际，老白干酒、山西汾酒均高于安全边际和历史平均，贵州茅台、五粮液、古井贡酒均高于安全边际且低于历史平均，洋河股份、泸州老窖均低于安全边际和历史平均。