济南合金管加工厂

　　关注利润端本身的变化。我们在1月的报告中提到，每当产业处于上涨阶段时，一定是产业的利润处于相对均衡的状态。如果钢铁的下跌没有传导到上游的焦炭下跌，后续要开启价格上涨时会存在质疑，状态是整个产业的价格都存在上涨的基础。目前来看，当前产业链中几个品种的利润分配基本均衡，煤炭稍微偏高，钢铁和焦炭基本处于底部回升过程。成本端的提升会压缩下游利润，钢价上涨会拉升产业链利润，如果产业利润提升是钢价提升导致的，钢铁的利润占比会提升，然后会传导到焦炭，焦炭的利润占比会上升，焦煤的利润占比会下滑，目前市场上也已经发生了这样的变化。

　　总结：

　　1、3月初之前钢铁有累库压力，我们预测与17年水平持平。在3月初以后，核心矛盾会逐渐过渡到以钢材为主的价格变化；

　　2、从资产间的联动来看，目前处于过渡阶段，资产联动才刚刚开始；

　　3、从利润的角度来看，目前处于利润均衡阶段，已经出现一些下游利润扩张的特征。

　　三、2019上半年供需格局变化及演绎过程